财通证券:PMI超季节性回升 铝板块机会乘风而至

库存去化,电解铝盈利大幅修复。经历春节前后近两个月的累库阶段,国内电解铝库存已在3月出现拐点,3月18日以来国内电解铝显性库存累计去化7.7万吨。此外,近期铝价持续攀升,而氧化铝价格下滑,年初以来电解铝环节利润大幅提升约900元/吨,行业利润快速修复。我们认为当前电解铝行业亏损的主要原因是高库存打压行业利润,因此库存去化将是本轮铝价上涨的核心驱动力。

预计2019年电解铝产量增速仅为1.3%,同时复产产能将严重低于预期。截至2019年3月底,国内新投产电解铝产能68.5万吨,减产42.6万吨,无复产产能,因此国内电解铝在产产能仅增加了25.9万吨,考虑到2019年大部分新增产能集中在下半年投产,我们预计2019年国内电解铝产量为3688万吨,同比增加46万吨。此外,我们在此强调复产产能将大大低于预期,希望引起投资者的注意,首先,2018年电解铝总计减产303万吨,但其中仅有111万吨是因为亏损减产,而剩余192万吨则大多数是因为指标转移而永久关停,因此2019年可以复产的产能有限。其次,大多数亏损产能是在氧化铝价格3000元/吨左右,电解铝价格13500-14500元/吨之间减产的,因此我们有理由推断在当前氧化铝价格为2700元/吨的情况下,这些亏损产能的现金成本要在12900元/吨-13900元/吨区间之上,而近期电解铝现货价格一度达到14000元/吨,依然未见复产产能,认证了我们的观点,因此我们有理由推断电解铝价格需要冲高至14500元/吨左右,才有电解铝企业具备复产动力。

推荐标的。预计2019年电解铝供需缺口达70万吨,库存去化将驱动行业利润修复,推荐神火股、云铝股份、中国铝业和南山铝业。

投资要点:

PMI回升,2019年电解铝需求边际向好。2019年3月PMI公布,其中制造业PMI重回荣枯线以上,达到50.5,而建筑业PMI也大幅回升至61.7。我们认为PMI数据超季节性回升验证了我们“2019年电解铝需求边际向好”的观点,详情请参考我们的深度报告“量化分析:2019年电解铝需求如何?”。

风险提示:宏观经济大幅下行,铝材出口大幅回落。


posted @ posted @ 19-06-20 04:03  admin  阅读量:

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